21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

7月7日，国家外汇管理局（下称“外汇局”）发布最新数据显示，截至2023年6月底，中国外汇储备规模达到31930亿美元，较5月末上升165亿美元，升幅为0.52%。

外汇局表示，6月受主要经济体货币政策及预期、全球宏观经济数据等因素影响，美元指数下跌，全球金融资产价格涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模上升。

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一位华尔街对冲基金经理向记者指出，6月中国外汇储备环比回升，也符合市场预期。毕竟，每逢当月美元指数下跌时，中国外汇储备大概率会环比回升，因为美元指数下跌令非美货币汇率大涨，导致中国外汇储备里的非美元资产折算成美元计价的金额出现一定幅度的回升。

民生银行首席经济学家温彬指出，6月外汇储备环比回升，主要受货币汇率与资产估值变化的影响。在货币汇率方面， 6月美元指数下跌1.4%至102.9，非美元货币呈现总体升值；带动外汇储备里的非美资产折算成美元计价的金额上升；在资产估值方面，虽然以美元标价的已对冲全球债券指数在6月下跌0.1%；但标普500股票指数上涨6.5%，推动外汇储备规模环比回升。

值得注意的是，截至6月末，中国黄金储备达到6795万盎司，环比上升68万盎司，这是中国外汇储备连续第八个月增持黄金。

多位业内人士表示，中国相关部门连续八个月增持黄金储备，主要受到四重因素影响，一是鉴于美联储进一步加息预期升温或令未来美国经济衰退风险加大与金融资产剧烈波动，增持黄金能降低外汇储备规模波动幅度，确保外汇储备金额继续平稳波动，二是国际形势持续变化令中国外汇储备需加快资产多元化配置步伐，作为传统避险类资产与超主权资产，黄金可以带来更好的资产保护作用；三是中国外汇储备规模相当庞大，相关部门也需增持黄金，令黄金占比保持在一个相对合理的水准；四是随着中国与更多国家开展跨境贸易本币结算，增持黄金也有助于增强人民币汇率稳定性与货币安全性。

7月6日，世界黄金协会发布的《2023年半年度展望报告》指出，若经济衰退风险增加，黄金价格可能获得更大的上涨空间。因为信贷收紧或高利率环境可能产生的意外后果是债券违约大增，进一步促使经济恶化。历史记录显示，黄金在经济衰退期间（市场波动更大、股市大幅回调）表现较好，因为投资市场对黄金等优质流动资产产生更高需求。

世界黄金协会研究发现，过去25年，纳入黄金的策略都得到更高回报同时，也减少了净值波动和回撤幅度。

英大证券公司宏观经济学家郑后成表示，短期之内央行大概率将继续增持黄金储备，因为美元指数在中期大概率下行，且国际金价在中长期大概率上行，因此在中短期内，黄金的保值增值属性强于美元。

外汇局指出，我国经济回升向好态势明显，高质量发展稳步推进，有利于外汇储备规模继续保持基本稳定。

投机资本沽空人民币遇阻

上述华尔街对冲基金经理向记者直言，6月中国外汇储备环比较大幅度回升，也在市场预料之中。

一直以来，金融市场注意到一个独特现象，只要当月美元指数明显回落，多数国家外汇储备规模都会因非美资产折算成美元后的金额增加，出现环比回升状况。

值得注意的是，6月美债收益率回升（美债价格回落），也并未影响中国外汇储备环比回升。

数据显示，6月10年期美国国债收益率从3.688%回升至3.8371%（相应美债价格下跌），但持有逾8000亿美元美债持仓规模的中国外汇储备规模依然保持环比回升，表明中国相关部门对美债价格波动风险采取了行之有效的风险对冲措施。

在这位华尔街对冲基金经理看来，尽管今年以来中国相关部门持有的美债规模一直在减少，但此举不会影响中国外汇储备规模的基本稳定，因为中国每月减持美债规模在外汇储备的比重很低，很难对外汇储备整体规模与收益状况产生显著影响。

此前美国财政部公布的跨境资本流动数据显示，截至今年4月，中国持有美债规模降至8689亿美元，接近去年11-12月水准。

记者多方了解到，美国财政部所公布的中国持有美债数据，不仅仅包括中国外汇储备管理机构，也可能包括某些民间投资机构或其他投资机构。因此，6月美债价格下跌对中国外汇储备规模的影响，可能低于市场预期。

一位香港银行外汇交易员向记者表示，6月中国外汇储备规模稳定环比回升，令海外投机资本更加不敢沽空人民币。

记者获悉，在6月外汇储备数据后，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNU）迅速上涨逾100个基点，因为海外投机资本担心中国外汇储备日益充足，或令中国相关部门更有底气发起汇市干预措施遏制人民币贬值趋势。

“此前，不少海外投机资本打算炒作人民币贬值-资本阶段性流出的恶性循环，进一步沽空人民币获利，但由于6月中国外汇储备环比回升，加之中国相关部门持续发出稳汇率信号，令这些海外投机资本开始担忧沽空人民币胜算大幅降低，纷纷铩羽而归。”这位香港银行外汇交易员直言。

中国外汇投资研究院副院长赵庆明直言，6月外汇储备环比增加额其实略超市场预期，加之6月中国外汇市场供需整体平衡，甚至有可能略有盈余，进一步助推外汇储备环比回升，这都表明人民币汇率贬值空间相当有限。

连续8个月增持黄金

值得注意的是，截至6月底，中国黄金储备达到6795万盎司，环比上升68万盎司，这是中国外汇储备连续第八个月增持黄金。

值得注意的是，6月伦敦现货黄金价格从1982.9美元/盎司回落至1919美元/盎司，中国此次继续增持黄金储备，似乎存在一定程度的“抄底”意图。

世界黄金协会中国区首席执行官王立新此前接受本报记者采访时指出，全球央行增持黄金，不是基于短期金价涨跌获利的考量，而是从长远角度优化资产配置结构并实现外汇储备更高的安全性。

在多位业内人士看来，不排除未来中国相关部门仍将继续增持黄金储备，究其原因，一是若美联储进一步加息令美国经济衰退风险加大，黄金能起到较好的投资避险与财富保值作用，二是中国外汇储备里的黄金储备占比依然偏低。

数据显示，截至6月底，中国黄金储备占外汇储备的比重约为4%，仍然远远低于众多新兴市场国家与西方国家。一直以来，西方国家的黄金在外汇储备的比重始终超过50%，不少新兴市场国家的黄金占比也达到约8%-10%。

“尤其是越来越多新兴国家正在加大跨境贸易投资本币结算，黄金储备增加将扮演着更重要的角色。” 一位新兴市场基金负责人向记者分析说。通常情况下，一个国家外汇储备里的黄金储备占比越高，其他国家就会对其货币越感到放心，因为他们认为黄金储备占比越高，相关国家货币的汇率稳定性与流通性就越强，往往能在某些极端时刻起到避险的作用。这也是每当全球金融市场出现系统性风险时，全球资本纷纷涌入欧元美元避险的一大重要原因，因为西方国家拥有较高的黄金储备，给欧元美元汇率稳定起到保护垫作用。

浙商证券首席经济学家李超表示，黄金兼具金融和商品的多重属性，有助于调节和优化国际储备组合的整体风险收益特性，增持黄金充分体现央行从市场化角度优化储备资产结构的配置思路。且当前黄金具有较高配置价值，一是近期欧美银行业风波未平，对黄金价格形成提振，二是美联储加息周期接近尾声与美元指数趋弱，也利好金价。

世界黄金协会发布的《2023年黄金市场年中展望》指出，黄金不仅能为投资者带来正回报，还能在美元和利率相对企稳、事件风险对冲、全球央行对黄金需求持续的环境下，有助于抑制投资组合波动净值。

世界黄金协会全球研究主管Juan Carlos Artigas认为，若全球经济出现温和收缩，加之美债收益率趋稳与美元走弱，黄金在今年下半年有望继续带来稳定的回报。在这种情况下，金价将继续得到支撑，今年黄金均价将高于去年平均水平。